Японская иена укрепляется в последнюю неделю, однако причиной этого укрепления служат не объективные экономические данные, а отыгрывание слухов о возможном поднятии ставки Банка Японии на последнем в этом году заседании 19 декабря. На текущий момент рынок свопов балансирует на 17 пунктах вероятного ужесточения ставки BoJ, то есть разговоры о том, что ставка может быть поднята не на 0.1%, как обычно, а сразу на 0.25%, постепенно набирают силу и сдерживают ослабление иены.

Между тем последние внутренние данные из Японии не выглядят особенно оптимистичными. Первые предварительные оценки ВВП на 3 квартал 2024 года показали, что частное потребление все еще не достигло как недавнего максимума 1 квартала 2023 года, так и предыдущего пика до пандемии (3 квартал 2019 года). Базовая инфляция останется выше +2%, по крайней мере на данный момент.

Банк Японии продолжает надеяться на более быструю инфляцию услуг, обусловленную «благотворным циклом между заработной платой и ценами», но шансы на такую динамику цен все же очень невысокие. С целью стимулировать спрос и соответственно рост цен правительство Японии намерено простимулировать экономику на 141.8 млрд, куда будут входить субсидии малообеспеченным домохозяйствам, а также субсидии на электроэнергию и топливо. Решение ожидается буквально со дня на день, если законопроект будет подписан, то это увеличит шансы на то, что Банк Японии решится поднять ставку, и курс USD/JPY, как следствие, может опуститься еще ниже.

Опять же оценить «риск Трампа» в декабре до вступления последнего в должность не представляется возможным, здравый смысл подсказывает, что решение лучше отложить хотя бы до января, но рынки, похоже, считают иначе.

Полагаем, что на текущий момент разговоры о возможности повышения ставки Банком Японии – всего лишь словесные спекуляции, цель которых – определить границы волатильности для иены и понять, что будут делать монетарные власти страны в том или ином случае. Если иена продолжит падение, то вновь на повестку дня вернется идея валютной интервенции с целью поддержать курс. Если же слухи о возможном повышении ставки сработают и иена укрепится – будет выиграно еще несколько недель.

Для Банка Японии любой сценарий пессимистичен. Рост ставки приведет и к росту стоимости обслуживания гигантского долга, и если при этом ожидания по инфляции не оправдаются, этот ход станет бессмысленным. Если же ставку не поднимать, то иена продолжит обесценивание, что ляжет тяжким грузом на экспортеров и в конечном итоге будет толкать страну к рецессии.

Чистая короткая позиция иене сократилась за отчётную неделю на 1,46 млрд, до -3,8 млрд, позиционирование медвежье с перспективой перехода в нейтральное, расчетная цена потеряла динамику и пытается развернуться вниз, но пока остается выше долгосрочной средней.

Пара USD/JPY откатилась вниз от вершины 156.76 на фоне роста спекуляций о готовности Банка Японии рассмотреть вопрос о повышении ставки в декабре, однако объективные факторы заставляют отнестись к таким прогнозам с осторожностью. Полагаем, что иена будет торговаться в ближайшую неделю в горизонтальном диапазоне с нижней границей 150 и верхней 155.