Декабрь стал настоящим испытанием для американского доллара, который уже снизился до 101,1 пункта. Есть риск падения к 100, но он может не оправдаться. Рассмотрим тенденции рынка, предполагаемые сценарии и посмотрим, каким образом доллар может восстановить свою позицию в начале 2024 года.

Прошедшая неделя нанесла дополнительный удар американскому доллару, который уже находился в затруднительном положении. Индекс инфляции по PCE за ноябрь снизился с 2,9% до 2,6%, а базовый показатель (Core PCE) упал с 3,4% до 3,2%.

Согласно последнему принципу «чем лучше, тем хуже», эти цифры лишь усилили давление на гринбэк, предоставляя дополнительные основания для рассмотрения возможности смягчения денежно-кредитной политики ФРС.

Ориентиры, намеченные на декабрьское заседание, уже достигнуты: прогнозируемые диапазоны на 2023 год составляли 2,7-2,9% для PCE и 3,2-3,3% для Core PCE.

Индекс доллара падал до 101,1 пункта. В ближайшем будущем на волне эйфории можно ожидать дальнейшего снижения курса к уровню поддержки 101,1 пункта.

Тем не менее декабрь может стать периодом достижения минимальных значений по нескольким причинам.

Вероятность снижения процентной ставки на мартовском заседании 2024 года, согласно фьючерсам, увеличилась за неделю с 70% до 88%. Этот консенсус, вероятно, уже отражен в текущих ценах.

Уровень индекса американской валюты сейчас соответствует значениям июля 2023 года, когда ставка была 5,25%. Рынок действует так, словно снижение ставки уже произошло.

Завершающая рождественская неделя, характерная для закрытия годовых позиций, способствует выходу участников рынка из сделок, вызывая приостановку основной тенденции и ее коррекцию.

Исторические данные указывают на тенденцию к ослаблению доллара в декабре. За последние 20 лет среднее снижение составляло 0,74%, а за последние 5 лет – 1,56%.

В текущем месяце падение с 103,3 пункта до 101 пункта уже составляет 2,1%, что превышает ожидания. Однако возможен откат, чтобы не нарушить устоявшийся тренд.

С технической точки зрения зоны коррекции охватывают 102,2-102,5 пункта, где возможно закрытие гэпа на дневном графике. Это может произойти на этой неделе или в начале 2024 года.

Интересно, что если декабрь традиционно является слабым месяцем для доллара, то январь, напротив, характеризуется как наиболее сильный. За последние 25 лет доллар в январе в среднем повышался на 0,7%.

Таким образом, в ближайшие недели, до появления новых экономических данных из различных стран, вероятно, мы увидим некоторое восстановление доллара в компенсацию за избыточное падение в декабре.

Экономисты HSBC также настроены позитивно в отношении доллара с перспективой на 2024 год.

В ближайший промежуток времени ожидается, что доллар США займет оборонительную позицию. Однако воздействие различий в доходности на американскую валюту может оказаться невеликим, поскольку ФРС намерена проводить политику смягчения вместе с другими ЦБ, независимо от прогнозов рынка или наших экономистов.

В HSBC прогнозируют, что в 2024 году доллар США получит поддержку в связи с замедлением мировой экономики. В этом контексте риски рецессии все еще актуальны, и доллар продолжит выступать в роли тихой гавани, принося относительно высокую доходность.

Любой неожиданный положительный момент в данных, который может нарушить ожидания относительно снижения ставки, или геополитические события, способные вызвать приток долларов, могут спровоцировать рост DXY.

Стоит обратить внимание на уровень 103,00 как на первую точку наблюдения на дневном графике. После преодоления этого уровня, следующим важным этапом для достижения становится отметка 103,50.

Между тем сохранение и закрытие торгов выше ключевого уровня 101,70, который был зафиксирован как минимум 4 и 10 августа, имеет жизненное значение.

В случае успешного преодоления этого уровня, следующей целью становится отметка 100,82, соответствующая минимумам февраля и апреля. Если данный уровень будет нарушен, ничто не помешает DXY направиться в область ниже 100.

Год под знаком снижения ставок

В ФРС происходит ежегодная ротация. Важно отметить, что члены комитета с правом голоса в 2024 году придерживаются несколько более ястребиных взглядов, чем уходящая группа в 2023 году. Впрочем, это вряд ли изменит перспективы поворота к снижению процентных ставок в следующем году.

Фактически многие аналитики приводят противоположный аргумент: если инфляция продолжит падать быстрее, чем ожидалось, политики ФРС захотят снизить ставки даже сильнее, чем три четверти процентного пункта, подразумеваемые в свежих прогнозах.

Во второй половине года центр тяжести за столом заседаний ФРС стал заметно более голубиным, поскольку накапливаются свидетельства ослабления ценового давления и охлаждения рынка труда перед повышением ставок ФРС с марта 2022 по июль 2023 года.

В частности, те политики, которые были наиболее ястребиными, включая главу ФРС Кристофера Уоллера, отказались от своей предыдущей поддержки повышения ставок.

После того как ЦБ сохранили ставки неизменными в декабре, Джером Пауэлл отметил, что следующим вопросом ФРС будут сроки снижения ставок. Рынок настраивается на март.

Даже если сокращения произойдут позже и более постепенно, как с тех пор пытались сигнализировать политики, направление этих ставок отражает изменившийся тон главы ФРС.

Одна из причин заключается в следующем: по мере снижения инфляции в экономике фирмам, которые в этом году смогли повысить цены, будет сложнее сделать это в следующем году, и, возможно, им придется прибегнуть к сокращению затрат на рабочую силу для защиты своей прибыли. Сигнал о предстоящем смягчении политики – это попытка предотвратить такого рода неприятную дезинфляционную динамику.

Есть и другое обоснование снижения ставок в следующем году: по мере снижения инфляции сохранение базовой ставки на стабильном уровне приводит к росту реальной стоимости заимствований, поэтому ФРС должна снизить свою процентную ставку, чтобы предотвратить чрезмерное ужесточение.

Новый год принесет еще много данных в преддверии следующего заседания ФРС 30 и 31 января, включая данные по уровню безработицы в США, который сейчас составляет 3,7% и всего на десятую часть пункта выше того, что было, когда ФРС начала повышать ставки.