Слабкі економічні дані Японії підривають надії на подальше підвищення ставок з боку BOJ у найближчому майбутньому. Проте, попри це, єна демонструє дивовижну стійкість у парі зі сильним доларом, який учора виріс на індексній основі до 11-тижневого максимуму, оскільки інвестори виключили значне скорочення політики ФРС у листопаді. Розбираємось, який фактор утримує курс JPY від падіння і на що все-таки сподіваються «бики» по єні.

Ще один аргумент на користь паузи

Сьогодні вранці японська валюта зміцнилася до долара США до позначки 149,23 після того, як учора вона завершила торги зниженням на 0,4%, впавши до рівня 149,765.

Стрибок єни стався всупереч слабким зовнішньоторгівельним показникам Японії, які мали б ще більше посилити побоювання трейдерів щодо того, що BOJ не буде підвищувати ставки в найближчій перспективі.

Опубліковані на початку дня дані показали, що у вересні японський експорт скоротився вперше за останні десять місяців. У річному вираженні він впав на 1,7%, що значно нижче консенсусу економістів, які прогнозували зростання на 0,9%.

Скорочення у вересні стало найсильнішим із лютого 2021 року, чому сприяли кілька факторів:

1. Слабкий попит у Китаї, який є найбільшим торгівельним партнером Японії. У порівнянні з минулим роком експорт до Китаю впав на 7,3%.

2. Сповільнення економічного зростання у США, що також призвело до скорочення постачань з Японії. Експорт до Сполучених Штатів упав на 2,4%.

3. Нещодавнє зміцнення єни після несподіваного підвищення відсоткових ставок Банком Японії наприкінці липня.

Тим часом імпорт виріс у вересні на 2,1%, чому сприяв підвищений попит на напівпровідникові деталі. У результаті дефіцит торгового балансу Японії за підсумками минулого місяця склав 294,3 млрд єн ($1,97 млрд) порівняно з прогнозованим значенням у 237,6 млрд єн.

Експерти вважають, що скорочення експорту й стабільно від'ємне сальдо торгового балансу можуть підірвати темпи відновлення японської економіки, що завадить BOJ продовжити нормалізацію свого монетарного курсу в найближчому майбутньому.

– Можливо, найближчими місяцями проблеми з експортом триватимуть на тлі глобального сповільнення, що може завадити Банку Японії втілити свої плани щодо підвищення ставок, тим більше що зараз регулятор приділяє особливу увагу зовнішнім факторам, – зазначив аналітик Дослідницького інституту Daiwa Казума Кішікава.

Нагадаємо, що не так давно голова Банку Японії Кадзуо Уеда звернув увагу на зовнішні загрози, такі як економічна невизначеність у США, підкресливши, що політики можуть дозволити собі витратити час на ретельне вивчення таких ризиків при виборі часу для наступного підвищення відсоткової ставки.

Минулого тижня його заступник Ріозо Хіміно також заявив, що Центробанк уважно стежить за світовими тенденціями, особливо в США й Китаї, підкресливши, що дані про зайнятість і споживання в цих країнах стають дедалі важливішими для прийняття рішень щодо відсоткових ставок.

У середу член правління Банку Японії Сейдзі Адачі зазначив, що регулятор повинен підвищувати ставки дуже помірними темпами та уникати передчасного підвищення, враховуючи невизначеність щодо глобальних перспектив.

З цієї причини багато інвесторів зараз вважають, що на жовтневому засіданні регулятор збереже поточні налаштування своєї грошово-кредитної політики, і до кінця року більше не підвищуватиме ставки.

Такої ж думки дотримується й більшість економістів, опитаних нещодавно агентством Bloomberg. Експерти припускають, що в перспективі найближчих кількох місяців Банк Японії займе обережну вичікувальну позицію в умовах глобальної невизначеності й не вживатиме жодних кроків у бік посилення.

Однак далеко не всі аналітики поділяють цю думку. Яей Саканака з Mizuho вважає, що слабка економіка за межами Японії не є головним орієнтиром для Центробанку при ухваленні рішень щодо відсоткових ставок.

На його думку, на цьому етапі для регулятора важливіші внутрішні дані, особливо зростання цін, яке може посилитися наступного року, якщо заробітна плата продовжить рости.

Я. Саканака підкреслює, що очікування подальшого підвищення зарплат залишаються ключовою підтримкою для «биків» по єні. Він вважає, що саме цей фактор відіграє вирішальну роль для японської валюти.

Уся увага – на зарплати

Аналітик Bloomberg Еріка Єкояма також вважає, що темпи зростання заробітної плати в Японії, ймовірно, стануть найважливішим фактором, що впливатиме на рішення BOJ щодо подальшого підвищення відсоткових ставок.

На її думку, наступний раунд переговорів щодо зарплат дасть чітке розуміння майбутньої динаміки й дозволить оцінити її стійкість.

Цього тижня стало відомо, що найбільша федерація профспілок Японії знову планує домогтися підвищення заробітної плати на 5% або більше наступного року. Це ранній знак того, що тиск на зарплати збережеться на рівні цього року.

Нагадаємо, що у 2024 році зростання зарплат, зафіксоване федерацією Rengo, досягло рекордних 5,1% – максимуму за останні 33 роки. Проте ця тенденція не охопила всіх працівників країни. Наприклад, середня заробітна плата в серпні склала лише 2,3%, що значно відставало від зростання інфляції, яка вдарила по домогосподарствах.

Наслідки інфляції й тиск на купівельну спроможність призвели до падіння рівня підтримки уряду, що змусило Фуміо Кісіду піти з поста прем'єр-міністра. Для його наступника, Сігеру Ішіби, розв'язання цих проблем – ключове завдання, особливо напередодні виборів.

Банк Японії також уважно стежить за динамікою заробітних плат, розглядаючи її як один із ключових індикаторів для ухвалення рішення про подальше підвищення відсоткових ставок.

Для регулятора важливо, щоб зростання зарплат і цін сформувало стійкий цикл, перш ніж він зважиться на наступний крок у посиленні грошово-кредитної політики.

У світлі цих подій інвесторам важливо розуміти, які чинники можуть вплинути на ситуацію та за якими ключовими моментами варто стежити. Розгляньмо найважливіші етапи, які допоможуть передбачити подальший розвиток ринку.

Жовтень 2024: ціль щодо заробітної плати від Rengo

Листопад 2024: пакет заходів від Ішіби

До листопада новий прем'єр-міністр Сіґеру Ішіба представить економічний пакет заходів для підтримки зростання заробітної плати. Очікується, що додатковий бюджет для цих заходів перевищить торішній показник у понад 17 трлн єн ($114 млрд). Заходи включатимуть підтримку малих підприємств і працівників соціального сектору. Реакція суспільства на цей пакет стане важливим індикатором політичної підтримки Ішіби.

Грудень 2024: плани компаній

Великі корпорації почнуть оголошувати свої плани щодо підвищення заробітної плати вже у грудні. Минулого року такі компанії, як Meiji Yasuda Life Insurance та Dai-ichi Life Insurance, повідомили про зростання зарплат на 7%. Подібні заяви від провідних компаній допоможуть зрозуміти, чи стане зростання заробітних плат цього року ще більш суттєвим.

Лютий 2025: дострокові угоди

Деякі великі компанії можуть укласти угоди щодо зарплат у лютому, до піка весняних переговорів. У лютому 2024 року такі фірми, як Honda Motor Co. та Mazda Motor Corp., оголосили про укладення угод із підвищенням зарплат більш ніж на 6%. Ці ранні угоди стануть показником того, наскільки агресивно компанії планують підвищувати зарплати у 2025 році.

Березень 2025: основні вимоги профспілок

У березні профспілки-члени Rengo почнуть подавати свої вимоги щодо заробітної плати. У 2024 році 3102 профспілки вимагали підвищення зарплат у середньому на 5,85%, що стало першим випадком за 30 років, коли вимоги перевищили 5%. Ці дані матимуть значний вплив на рішення Банку Японії про подальше підвищення ставок.

Квітень 2025: дані щодо малих компаній

Квітневі дані будуть важливі для оцінки ширшої тенденції зростання зарплат, особливо серед малих фірм та працівників із неповною зайнятістю. У 2024 році близько 2000 компаній із чисельністю до 300 осіб повідомили про зростання зарплат, що підкреслило важливість динаміки в малому бізнесі.

Липень 2025: остаточні дані

Rengo зазвичай публікує остаточні дані щодо переговорів про заробітну плату в липні. У 2024 році підсумкове зростання склало 5,10%, що стало рекордом за останні десятиліття. Ці дані будуть критично важливими для аналізу того, чи вдалося досягти стійкого зростання заробітної плати, що необхідно для подальшого підвищення процентних ставок.

Серпень 2025: мінімальна заробітна плата

Окрім цього, уряд продовжить роботу над підвищенням мінімальної заробітної плати. Ініціатива щодо збільшення мінімальної зарплати до 1500 єн може чинити додатковий тиск на загальний рівень заробітних плат та підтримати подальше зростання.

Аналітики Bloomberg вважають, що будь-який сигнал або натяк на підвищення заробітної плати на будь-якому з цих етапів переговорів сприятиме зміцненню курсу єни.

Це пов'язано з тим, що трейдери очікуватимуть більш агресивного підходу Банку Японії до жорсткості грошово-кредитної політики.

Зростання зарплат підвищить імовірність того, що регулятор пришвидшить процес підвищення процентних ставок, що своєю чергою стане рушійною силою для зміцнення єни на валютному ринку.