Пока рынки ждали решения Центробанка США по ставке, японская иена и события вокруг нее как бы отошли на второй план. Но на самом деле все обстоит несколько иначе. С уровнем базовой ставки в США как раз все было понятно. На своем заседании, завершившемся 31 января, американский регулятор сохранил базовую ставку на прежнем уровне 5,25–5,50. Итак, на ближайшие полтора месяца – до следующего заседания совета FOMC 19 и 20 марта, все определено.

А с уровнем базовой ставки Банка Японии как раз могут быть сюрпризы. Тем более что в этом плане в стране ничего менялось без малого почти три десятилетия – с 2007 года. Конечно, после стольких лет терпеливой поддержки экономики страны японские финансовые политики опрометчиво спешить не станут. Это будут, скорее всего, поэтапные перемены – step by step. Собственно говоря, они уже идут.

Например, Банк Японии уже несколько месяцев допускает верхний порог доходности гособлигаций на уровне 1%. А глава ведомства Кадзуо Уэда (фото 1) и другие политики все чаще говорят о переменах в будущем. И это тоже прогресс. Более того, в опубликованных в среду (31 января) протоколах январского заседания Центробанка Японии под названием «Сводка мнений» есть даже предостережение одного из его участников. Политик предупреждает коллег о том, что Центробанк рискует опоздать с переходом к более ястребиным настройкам.

Таких обсуждений в совете Банка Японии еще несколько месяцев назад никто не мог ожидать даже в самым смелых прогнозах. Что же изменилось? В первую очередь, конечно, уровень японской экономики. Страна распрощалась с дефляцией, снижает уровни инфляции и ждет массового повышения зарплат. Ведь, условно говоря, все крупные центральные банки мира в 2020 году пошли по японскому пути. То есть снизили ставки, чтобы поддержать экономику в сложное время.

Например, ФРС США в марте 2020 года опустила планку сразу на 1,75 и держала базовую ставку в районе 0,25 целых два года – до марта 2022 года (график 1). За это время на рынке оказалось слишком много денежной массы доллара, цены выросли, и ФРС развернула политику к ужесточению. Почувствуйте разницу – 30 лет в Японии и 2 года в США. И вспомните заодно, какие рекорды курса доллара США мы наблюдали, пока политика ФРС забиралась в своем ястребином полете все выше, и выше, и выше...

А иена при этом оказалась в двойном проигрыше, так как падала не только на сверхмягких настройках своего регулятора, но и на их растущей разнице с другими ЦБ. Для сравнения (на 1 февраля):

• ставка Банка Японии – -0,1
• ставка ФРС США – 5,5
• ставка ЕЦБ – 4,5
• ставка Банка Англии – 5,25
• ставка Банка Канады – 5,0

Понятно, что свои решения политики принимают с учетом всех факторов, но главным драйвером роста или снижения является все-таки экономика. Если вернуться к доллару США, то его позиция главной мировой валюты определяется именно тем, что американская экономика – ведущая в мире. Но высокие ставки могут пошатнуть ее устойчивость. Правда, недавние статистические отчеты показали, что экономика США продолжает развиваться, рынок труда остается сильным, а инфляция постепенно отступает. Но в то же время опросы ФРС указывают на более быстрое ухудшение экономики, чем показывает статистика.

Поэтому политики Центробанка США, возможно, не так уверены в «мягкой посадке», как фондовые рынки. Не исключено, что ФРС будет вынуждена снизить ставки уже в марте, чтобы застраховать экономику от спада. На пресс-конференции после январского заседания Джером Пауэлл заявил, что было бы целесообразно начать снижение ставок «где-то в этом году». Но для этого, конечно, необходимо «увидеть больше» доказательств того, что инфляция возвращается к целевому 2-процентному уровню. Обратите внимание, что о возможности повышения ставок речь вообще больше не идет. ФРС США намерена поддерживать настройки монетарной политики на текущем уровне либо перейти к смягчению.

Для Банка Японии вырисовывается совсем иная перспектива. Первые результаты по росту зарплат будут видны уже в марте–апреле. И перемены, судя по участию в переговорах крупнейших бизнес-лобби и профессиональных союзов, намечаются масштабные. То есть что-то из step by step может наступить уже во время заседания Банка Японии 19 марта. Скорее всего, это снова коснется гособлигаций. Кстати, коррекцию контроля кривой их доходности в настоящее время не применяет никакой другой центральный банк в мире. По сути это означает, что японский регулятор контролирует долгосрочные ставки, так сказать на вырост.

Что касается экономики Японии, то вот несколько ярких фактов, которые подтверждают ее лидирующее третье место в мире.

• Япония стала пятой мировой державой, совершившей посадку на Луну
• Автопроизводитель Toyota держит мировое лидерство продаж вот уже четыре года подряд
• Объем японского экспорта сельскохозяйственной, лесной и рыбной продукции и других продовольственных товаров в 2023 году вырос до рекордных 9,84 млрд долларов

Кстати, также 31 января были озвучены прогнозы МВФ, которые ожидают замедление экономического роста Японии с предполагаемых 1,9% в 2023 году до 0,9% в 2024 году. Это связано в том числе с возможным укреплением иены. И похоже, реакция пары USD/JPY (график 3) на решение Федеральной резервной системы США эти прогнозы уже пытается отрабатывать.

А 1 февраля крупнейшая фракция правящей коалиции Либерально-демократической партии Японии внесла поправки в отчетность своего фонда. Скандал по поводу финансовых махинаций начался еще в декабре. Тогда из 15 высокопоставленных правительственных лиц ушли со своих постов четыре члена кабинета министров, пять заместителей министров и один парламентский заместитель министра. Все они входили во фракцию Абэ Синдзо и, естественно, лоббировали политику так называемой абэномики. Сейчас четыре из шести фракций ЛДП распускаются. Некоторые депутаты выходят из рядов двух остающихся фракций. А для Банка Японии это означает большую свободу действий в принятии финансовых решений.