Слабые экономические данные Японии подрывают надежды на дальнейшее повышение ставок со стороны BOJ в обозримом будущем. Но несмотря на это иена демонстрирует удивительную стойкость в паре с сильным долларом, который вчера вырос на индексной основе до 11-недельного максимума, поскольку инвесторы исключили значительное сокращение политики ФРС в ноябре. Разбираемся, какой фактор удерживает курс JPY от падения и на что все-таки надеются быки по иене.

Еще один аргумент в пользу паузы

Сегодня утром японская валюта укрепилась к доллару США до отметки 149,23 после того, как вчера она закрыла торги снижением на 0,4%, упав до уровня 149,765.

Скачок иены произошел вопреки слабым внешнеторговым показателям Японии, которые должны были еще больше усилить опасения трейдеров насчет того, что BOJ не будет повышать ставки в ближайшей перспективе.

Опубликованные на старте дня данные показали, что в сентябре японский экспорт сократился впервые за последние десять месяцев. В годовом выражении он упал на 1,7%, что значительно ниже консенсуса экономистов, которые прогнозировали рост на 0,9%.

Сокращение в сентябре стало самым сильным с февраля 2021 года, чему способствовало сразу несколько факторов:

1. Слабый спрос в Китае, который является крупнейшим торговым партнером Японии. По сравнению с прошлым годом экспорт в Поднебесную упал на 7,3%.

2. Замедление экономического роста в США, которое также привело к сокращению поставок из Японии. Экспорт в Соединенные Штаты упал на 2,4%.

3. Недавнее укрепление иены после неожиданного повышения процентных ставок Банком Японии в конце июля.

Тем временем импорт вырос в сентябре на 2,1%, чему способствовал повышенный спрос на полупроводниковые детали. В результате дефицит торгового баланса Японии по итогам прошлого месяца составил 294,3 млрд иен ($1,97 млрд) по сравнению с прогнозируемым значением в 237,6 млрд иен.

Эксперты считают, что сокращение экспорта и стабильно отрицательное сальдо торгового баланса могут подорвать темпы восстановления японской экономики, что помешает BOJ продолжить нормализацию своего монетарного курса в обозримом будущем.

– Возможно, в ближайшие месяцы проблемы с экспортом продолжатся на фоне глобального замедления, что может помешать Банку Японии претворить свои планы по повышению ставок в жизнь, тем более что сейчас регулятор уделяет особое внимание внешним факторам, – отметил аналитик Исследовательского института Daiwa Казума Кисикава.

Напомним, что не так давно глава Банка Японии Кадзуо Уэда обратил внимание на внешние угрозы, такие как экономическая неопределенность в США, подчеркнув, что политики могут позволить себе потратить время на тщательное изучение таких рисков при выборе времени для следующего повышения процентной ставки.

На прошлой неделе его заместитель Риозо Химино также заявил, что Центробанк внимательно следит за мировыми тенденциями, особенно в США и Китае, подчеркнув, что данные о занятости и потреблении в этих странах становятся все более важными для принятия решений по процентным ставкам.

В минувшую среду член правления Банка Японии Сейджи Адачи отметил, что регулятор должен повышать ставки очень умеренными темпами и избегать преждевременного повышения, учитывая неопределенность в отношении глобальных перспектив.

По этой причине многие инвесторы сейчас считают, что на октябрьском заседании регулятор сохранит текущие настройки своей денежно-кредитной политики, и до конца года больше не будет повышать ставки.

Такого же мнения придерживается и большинство экономистов, опрошенных недавно агентством Bloomberg. Эксперты предполагают, что в перспективе ближайших нескольких месяцев Банк Японии займет осторожную выжидательную позицию в свете глобальной неопределенности и не будет предпринимать никаких шагов в сторону ужесточения.

Однако далеко не все аналитики разделяют эту точку зрения. Яей Саканака из Mizuho считает, что слабая экономика за пределами Японии не является главным ориентиром для Центробанка при принятии решений по процентным ставкам.

По его мнению, на данном этапе для регулятора важнее внутренние данные, особенно рост цен, который может усилиться в следующем году, если заработная плата продолжит расти.

Я. Саканака подчеркивает, что ожидания дальнейшего повышения зарплат остаются ключевой поддержкой для быков по иене. Он полагает, что именно этот фактор играет решающую роль для японской валюты.

Все внимание – на зарплаты

Аналитик Bloomberg Эрика Екояма также считает, что темпы роста заработной платы в Японии, вероятно, станут самым важным фактором, влияющим на решение BOJ о дальнейшем повышении процентных ставок.

По ее мнению, следующий раунд переговоров по зарплатам даст ясное понимание будущей динамики и позволит оценить ее устойчивость.

На этой неделе стало известно, что крупнейшая федерация профсоюзов Японии снова планирует добиться повышения заработной платы на 5% или более в следующем году. Это ранний признак того, что давление на зарплаты сохранится на уровне этого года.

Напомним, что в 2024 году рост зарплат, зафиксированный федерацией Rengo, достиг рекордных 5,1% – максимума за последние 33 года. Однако эта тенденция не охватила всех работников страны. Например, средний заработок наличными в августе составил всего 2,3%, что заметно отставало от роста инфляции, ударившей по домохозяйствам.

Последствия инфляции и давление на покупательную способность привели к падению уровня поддержки правительства, что вынудило Фумио Кисиду уйти с поста премьер-министра. Для его преемника, Сигеру Ишибы, решение этих проблем – ключевая задача, особенно в преддверии выборов.

Банк Японии также внимательно следит за динамикой заработных плат, рассматривая ее как один из ключевых индикаторов для принятия решения о дальнейшем повышении процентных ставок.

Для регулятора важно, чтобы рост зарплат и цен сформировал устойчивый цикл, прежде чем он решится на следующий шаг в ужесточении денежно-кредитной политики.

В связи с этим инвесторам нужно четко понимать, какие факторы могут повлиять на ситуацию, и за какими ключевыми моментами стоит следить. Давайте рассмотрим наиболее значимые этапы, которые помогут спрогнозировать дальнейшую динамику рынка.

Октябрь 2024: цель по заработной плате от Rengo

18 октября крупнейшая профсоюзная федерация Японии Rengo представит свою стратегию для ежегодных весенних переговоров по заработной плате.

По сообщениям NHK, Rengo планирует настаивать на повышении зарплат минимум на 5%, как и в прошлом году. Из этого показателя минимум 3% придется на базовые оклады, что отразится на общем уровне оплаты труда в следующем году.

Ноябрь 2024: пакет мер от Ишибы

К ноябрю новый премьер-министр Сигеру Ишиба представит экономический пакет мер по поддержке роста заработной платы. Ожидается, что дополнительный бюджет для этих мер превысит прошлогодний показатель, когда был выделен пакет на сумму более 17 трлн иен ($114 млрд). Меры будут включать поддержку малых предприятий и работников социального сектора, но общественная реакция на этот пакет станет важным индикатором политической поддержки Ишибы.

Декабрь 2024: планы компаний

Крупные корпорации начнут публиковать свои планы по повышению заработной платы уже в декабре. В прошлом году такие компании, как Meiji Yasuda Life Insurance и Dai-ichi Life Insurance, объявили о росте зарплат на 7%. Подобные заявления от ведущих компаний позволят понять, станет ли рост заработных плат в этом году еще более значительным.

Февраль 2025: досрочные соглашения

Некоторые крупные компании могут заключить соглашения по зарплатам в феврале, до пика весенних переговоров. В феврале 2024 года такие фирмы, как Honda Motor Co. и Mazda Motor Corp., объявили о заключении сделок с повышением зарплат на более чем 6%. Эти ранние соглашения станут показателем того, насколько агрессивно компании планируют повышать зарплаты в 2025 году.

Март 2025: основные требования профсоюзов

В марте профсоюзы-члены Rengo начнут подавать свои требования по заработной плате. В 2024 году 3102 профсоюза потребовали повышения зарплат в среднем на 5,85%, что стало первым случаем за 30 лет, когда требования превысили 5%. Эти данные окажут значительное влияние на решение Банка Японии о дальнейшем повышении ставок.

Апрель 2025: данные по малым компаниям

Апрельские данные будут важны для оценки более широкой тенденции роста зарплат, особенно среди малых фирм и работников на неполной занятости. В 2024 году около 2000 компаний с численностью до 300 человек сообщили о росте зарплат, что показало важность динамики в малом бизнесе.

Июль 2025: окончательные данные

Rengo обычно публикует окончательные данные по переговорам о заработной плате в июле. В 2024 году итоговый рост составил 5,10%, что стало рекордом за последние десятилетия. Эти данные будут критически важны для анализа того, удалось ли достичь устойчивого роста заработной платы, что необходимо для повышения процентных ставок.

Август 2025: минимальная заработная плата

Кроме того, правительство продолжит работу над повышением минимальной заработной платы. Инициатива по увеличению минимальной зарплаты до 1500 иен может оказать дополнительное давление на общий уровень заработных плат и поддержать дальнейший рост.

Аналитики Bloomberg считают, что любой сигнал или намек на повышение заработной платы на любом из этих этапов переговоров будет способствовать укреплению курса иены.

Это связано с тем, что трейдеры будут ожидать более агрессивного подхода Банка Японии к ужесточению денежно-кредитной политики.

Рост зарплат повысит вероятность того, что регулятор ускорит процесс повышения процентных ставок, что в свою очередь станет драйвером для укрепления иены на валютном рынке.